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大豆供应趋紧,油脂仍存上行空间

2012-4-6 8:52:58 谷盟(www.gm178.net)
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商品价格集体回升

在商品价格的参照系里,支撑其上涨的土壤(低利率)因素依然存在,一旦欧债危机的解决进展、全球经济复苏的进程出现好转,商品价格就会出现强劲反弹。这也是2012年豆市油脂较为关键的基本面,它将决定市场波动的空间。

2012年第一季度整体市场的表现印证了如上判断。希腊完成债务置换避免了无序违约,欧洲度过了最糟糕的时期;美国低利率政策延续至2014年末,经济数据佐证了其经济稳定的复苏;就新兴经济体而言,尽管其经济增速放缓,但也无法阻挡世界经济在曲折中复苏发展的脚步。这种宏观层面的基本判断在市场中达成了共识,并驱动商品价格整体回升。

囿于其自身基础境况及资金兴趣,商品期价表现各异。粕市率先见底,领涨农产品,总持仓重回百万时代;大豆资金兴趣匮乏,国内主产区现货市场沉闷,抑制了期市波幅,处于严重滞涨的地位;而油脂系列,季节性涨势亦正当其时。

南美减产大豆供应趋紧

美国农业部(USDA)3月供需报告显示,巴西大豆产量较市场年度初下调6.8%至6850万吨,《油世界》更是将巴西大豆产量预估下调至6650万吨。正因其减产严重,巴西大豆库存消费比较市场年度初减少6.14个百分点至19.38%,处于近3年低位,并成下降趋势。

阿根廷受糟糕的天气影响尤甚,与10月相比,其产量下调幅度达12.3%至4650万吨,阿根廷农业部在3月22日将该国产量下调至4400万吨。所以,阿根廷大豆库存消费比,大幅下调到40.38%,为近9年的低位。

全球大豆因南美减产而供应偏紧。2011/12年度全球大豆产量下调640万吨至2.45亿吨,较2010/11年度下降7.3%;消费量下调316万吨至2.55亿吨,较2010/11年度增长1.4%;库存消费比为16.57%,较2010/11年度下降3.41个百分点。受主产区减产影响,全球大豆库存降至3年来低位,2011/12市场年度大豆供应偏紧,对2012年大豆价格形成支撑。

FarmFutures杂志对农户进行调查后预计,2012年美国B3T中国饲料行业信息网-立足饲料,服务畜牧玉米种植面积有望达到自1944年以来最大水平,高于去年的9190万英亩,亦高于USDA2月展望大会上预计的9400万英亩;B3T中国饲料行业信息网立足饲料,服务畜牧大豆种植面积预估高于去年的7500万英亩和USDA展望大会预估值7500万英亩。本月30日,USDA将公布来自对农户的调查预期,而实际最终面积,将在6月30日公布数据中确定。在大豆种植季节,市场将刮起炒作之风。

理论上讲,芝加哥商品交易所(CBOT)大豆玉米比值刚刚超过数值2,价差也运行至近两年的高位区,并有进一步回升的趋势,北美大豆种植面积之争中,美豆种植的比较优势有恢复的迹象。截至3月22日,国内东北大豆,连盘大豆玉米的比价为1.836,种植玉米的收益远高于大豆,鉴于东北大豆种植收益的比较劣势,在2012年这场种植面积之争中,黑龙江这块黑土地将处于不利地位。

黑龙江省农委称,2012年黑龙江玉米播种面积将继续增加,预计突破9000万亩,创历史新高。相反,大豆种植面积将继续减少。种植结构的调整力度加大,优质粮食和高效经济作物得到了发展,但大豆面积遭到无情挤占几成定局。

基金净持仓运行达历史次高位

基金常选择进行中长期投资策略,基金连续三周的持仓变化,显得颇为关键。CBOT大豆基金持仓出现了实质性的转变,发生在2011年12月20日当周。

那时,美国商品期货交易委员会(CFTC)基金净多持仓,从12月6日的地量8586手,连增三周,到20日增至23905手;而后,2月21日,净持仓超过10万,3月20日,净持仓超过20万,基金净多维持线性增长,推动了美盘大豆单边升势,12月中旬到3月中旬,美豆价格涨幅近24%,基金持仓是美豆价格运行的风向标,在基金净多持仓未发生转变之前,这种强势格局仍将延续。

去年第四季度发生的季节性多头行情延续,在今年第二季度晚些时候,将面临较强的季节性的压力。前期领涨的粕市,在4月、5月份季节性下跌时期,需要提防并及时锁定利润;豆油、棕油5、6月份,季节性压力可能占据上风。操作上第二季度初期仍宜偏多操作,关于能走多高的问题,初步预计大豆油脂系列,将回升至2011年9月前的价格水平之上;而第二季度晚些时候,季节性调整压力或主宰盘面,存在阶段性走势偏空的机会。

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